基本面分析

通常情况下，交易员密切关注FOMC会议纪要的发布，以了解未来利率政策可能走向。 不过，这次情况可能略有不同。创造就业机会的数字已经连续两个月远超预期。 非农就业岗位创造净额不仅超过了乐观的估计，上个月的结果也有所提升。 为什么我们要关注 美联储的共识是，就业增长是首要问题。 一些成员甚至表示，他们愿意保持利率不变，并继续进行干预以促进就业，即使通胀开始攀升。就业数据如此乐观的事实可能是一个迹象，表明美联储将在短期内更从容地抑制潜在的通胀。此外，它还可以推进资产购买的预期“减量”。 这就是为什么上周五我们看到美国国债收益率上升，因为投资者对提前加息的可能性进行了定价。高收益率通常意味着美元走强，股市走弱。 尽管过去几天的交易很不寻常，但考虑到复活节假期，我们应该看到市场在今天的过程中回归到正常的方向。 有一些潜在的问题 尽管失业率与预期大相径庭，但劳动力参与率只是小幅上升。 平均小时工资下降，表明正在创造的就业机会是在低收入的经济领域。这是有道理的，因为餐馆和其他服务业重新开放。 但是，即使这意味着失业率下降，就业人数增加，工资增长不足也可能会抑制消费者支出。由于需求压力较小，通胀可能不会那么强劲。而联邦公开市场委员会（FOMC）将有理由在很长一段时间内保持较低的利率。 我们在会议纪要中寻找什么 在联邦公开市场委员会会议之后，美联储主席鲍威尔强调了创造就业机会的重要性。 我们很可能会从会议纪要中看到这种情绪的反映。大多数成员可能会将任何潜在的“考虑加息”条件设定为失业率的降低。 债券投资者可能会权衡通胀和创造就业之间的优势。 根据最新的非农数据，美联储越是强调就业的重要性，投资者在中期内就越有可能以更高的利率定价。这可能会支撑美元，因为美元目前是发达国家中利率最高的国家之一。 另一个可能让投资者兴奋的问题是，FOMC是否会围绕新冠疫苗的推出对经济预测做出任何调整。 目前的共识是，经济将从春季末开始正常化。因此，任何偏离这一点的举动都可能会影响美元。

首先要说的是：没有人预期在即将召开的会议上会有利率变动。 事实上，没有一位经济学家预计利率在2022年前会上升。 即便对于未来预期是否会产生变化也是持一样的看法。 这是否意味着这次澳大利亚央行的会议将平安无事？ 并不是；会议可能会有其他一些重要的行动。 首先，是定调。尤其是与澳大利亚目前的情况有关，考虑到大流行和围绕疫苗推广的问题。 澳大利亚央行的政策是基于这样一个假设：在就业增长推动通胀之前，通胀率将保持在较低水平。因此，只要失业率保持在4%以上，澳大利亚央行就不太可能考虑收紧政策。 就业情况如何？ 澳大利亚政府决定让失业人员救助计划在本月失效。许多分析师怀疑，这可能导致失业率上升。 这将使澳大利亚央行加息的可能性更小。不过，我们要到下月初才能知道。 与此同时，分析师们正在寻找澳大利亚央行对他们是否将采取额外行动支持就业市场的可能评论。这一点在政府正在加紧努力的情况下尤为重要。 澳大利亚央行可能会增加债券购买，以提供更多流动性，这将有助于股市，并使澳元有所走低。 还有什么？ 另一个引起广泛关注的因素是澳大利亚的住房状况。 房价已经恢复到高于通货膨胀率的增长速度。这在很大程度上是由于大流行期间澳大利亚人储蓄增加，而较低的利率使得抵押贷款非常有吸引力。 房地产泡沫的潜在可能性让许多分析师怀疑，澳大利亚央行可能推出措施，为市场降温。这些措施的一个例子是提高获得贷款的要求。 这可能会动摇市场，因为在放缓市场、抑制市场和在大流行期间引发房地产危机之间，需要进行一些精细的校准。 其他选择？ 出于这个原因，其他分析师认为，澳大利亚央行可能会试图简单地压低房地产市场，但不会采取行动。 他们可以权衡房地产泡沫的潜在风险，并评估在冬季过后他们将有更大的行动空间。 随着越来越多的人涌入房地产市场，在房地产形势方面保持现状可能会使澳元保持支撑。

明天，我们将获得最新的美国就业数据。由于市场因耶稣受难节休市，数据不会立即对市场产生影响。 然而，美国联邦政府仍在继续工作，其中包括劳工统计局。所以，非农数据会如期出来。但是，我们可能要到周日，或许周一晚些时候才会看到市场的反应。 大多数欧洲股市周一也休市。 这种状况的开放时间对于通常的交易流动性将带来压力。在漫长的周末，市场表现可能会有点反常。 因此，在工作日结束前，我们可以看到投资者在即将到来的漫长周末前进行自我仓位调整，在周二之前敞口将有所削减。 我们正在关注什么 上个月，非农数据超出所有预期，美国经济增加了37.9万个新工作岗位。 这一高于平均水平的结果可能意味着有可能对数据进行修正，减少这个一年中最短月份所创造的就业岗位数量。至少，这是一些分析师的预期。 因此，即使总体就业数据如预期的那样出现，我们仍然可以看到对上月调整的一些反应。 昨天的ADP数据显示出了些许失望。调查显示，创造的就业机会略低于预期。ADP已经失去了一点预测能力，但这可能是一个迹象，表明非农数据实际上会如同设想的那样。 市场预期怎样 分析师可能对他们上次的预测矫枉过正，并给出了一个慷慨的预期，即创造64万个就业岗位，而此前的预期为37.9万个。 我们必须记住，1.9万亿美元的刺激方案是在3月份通过的，这整个月都会收到支票。随着越来越多的州宣布宽松政策，雇主可能已经开始招聘了，因为他们预计需求会上升。 另一方面，延长更慷慨的失业救济金，再加上1400美元，可能会抑制人们寻求就业。 因此，劳动参与率实际上可能会下降，这将是压低失业率的一个重要因素。 目前，分析师预计失业率将从去年的6.2%降至6.0%。 如何解析反应 在疫情之前的非农数据通常在18-20万的范围内，伴随着失业数字，我们希望看到更多的人能够谈论复苏。 美国仍缺几百万个工作岗位，无法恢复到危机前的水平，然后才能收复失地。所以，任何低于40万的情况都更多的是“维持”而不是“恢复”。 另一方面，美联储正密切关注就业市场。再出现一个远高于预期的结果可能会让人们谈论美联储何时开始下一次加息。 尽管美元在这种情况下可能会走强，但美国股市在周一恢复时可能会受到一些影响。

明天欧元区将公布一系列重要数据，特别是德国。 个别国家层面的CPI数据加速出乎预期。所以，欧洲最大的经济体现在正在朝着什么方向发展，这是个问题。 德国通常为欧元的走向定下基调，而最近围绕欧元区再次封锁的争论也出现了一些额外的混乱。 在当前的环境下，通货膨胀及其与经济增长的关系是一个重要的基本问题。而这可能会对欧元的走势产生影响。 基本上，我们关注的是潜在的通货膨胀。随着经济的重新开放，消费者需求的提高带动价格的提升。 但是，在此之前，由于额外的疫情防范措施而增加的运营成本很可能会转嫁给消费者。 情况将如何？ 有可能发生连锁事件。由于每个行业都会将增加的成本转嫁给下一个行业，这就增加了下一个行业的成本，而这样使得后续行业的成本会更高。 这不是一个立竿见影的过程，一些公司能够消化增加的运营成本，希望获得更多的市场份额。 显然，通货膨胀的增加可能不会像经济重新开放那样严重。而且这不太可能促使欧洲央行做出回应。但在分析通胀预期时，记住这一点很有用。 通胀（适度）上升是合乎逻辑的，并不一定意味着更大趋势的开始。为此，我们需要看到消费者需求的增长。 我们在关注什么 在PMI数据公布前，德国公布3月份零售销售数据。 月变化预计将加速至2.0%，而之前为-4.5%。别忘了三月是解除封锁的第一个月，尽管在月底有人谈论可能将重新实施封锁。 零售额的年度变化预计为-6.3%，而上个月为-8.7%。 显然，分析师预计消费需求将加速增长，这将是通胀的首要指标。 如果运营成本的转移与消费者需求的增加同时发生，通胀的上升可能会比预期的更为强劲。由于欧洲央行不太可能加息，这可能给欧元带来下行压力。 采购经理人指数 我们已经得到了大国的PMI预览结果，因此我们期待的是与预览数据的实质性偏差。 德国此前公布的制造业采购经理人指数（PMI）创下历史最高纪录，因此很有可能被调低。

一年多来，加元在与它的南部邻国货币竞争时都占据上风。 部分原因是由于避险资金减少，美元走软。但似乎加元在3月中旬达到了巅峰。 自那以后，它的表现有些疲软，并在本月即将结束时几乎没有变化。 加元触底了吗？ 另一个因素是油价在3月5日达到了最近的峰值。这个月的大部分时间都是这样。 这甚至包括苏伊士运河的中断。（尽管该地区的大部分原油运输主要面向欧洲，约占全球运输量的3%。） 加拿大面临的另一个问题是新冠病例的复发。虽然美国的感染率有所下降，但全球正面临着病例的重新抬头，可能出现“第三波”。 加拿大也面临着类似的问题，总病例数几乎是本月初的两倍（尽管仍低于冬季高点）。 加拿大追随欧洲？ 一些专家提出了一种模式。 严格的封锁减缓了病毒的传播，从而在短期内减少了对医疗设施的压力和死亡。但是，如果没有病例激增，国家就无法走出封锁，因为人口中没有多少免疫力来减缓传播。 当然，解决办法是通过接种疫苗来确保免疫。 但许多选择严格封锁的国家在推广疫苗接种方面进展缓慢，其中包括加拿大。到目前为止，只有不到10%的人口接种了疫苗，使该国处于与欧洲大陆相同的状况。 另一方面来说，欧洲拥有疫苗的生产。加拿大必须进口需要的所有剂量。随着美国首先把重点放在为本国民众接种疫苗上，加拿大已经尝试从其他地方进口疫苗。 人们期望美国在5月份之前达到其主要的疫苗接种目标。据推测，从6月份起，更多的疫苗将出口到加拿大。 我们在关注什么 由于疫苗接种推广滞后，人们认为加拿大在重新开放疫苗方面仍落后于英国和美国。事实上，在不久的将来有可能重新实施封锁。 由于3月和4月的情况可能与年初更为相似，经济升势不足可能令加元承压。 对加拿大1月份月度GDP的预测显示，与12月份的0.1%相比，每月GDP将进一步加速至0.5%。 我们应该记住，此前还是国家封锁的时候，封锁从那时起就得到了缓解。因此，第一季度GDP可能会出现较快增长。

对欧元交易员来说，明天的重大事件可能是德国公布3月份消费者价格指数数据。 尽管这些数据本身足以推动市场走势，但仍有一些潜在趋势可能影响欧洲市场。具体来说，欧洲资产有可能脱离世界趋势，从而带来一些交易机会。 我们在关注什么 让我们从对明天的期望开始。在所有不同的通胀数据中，我们要关注的是统一消费物价指数（HICP）。 这基本上是德国的通货膨胀，调整后与欧洲其他国家保持一致。预计其年化率将下滑至1.6%，而之前的测算为2.0%。 不过，市场预期基本月度CPI将升至0.7%，而此前为0.5%。去年下半年，德国的通货膨胀率为负。它在1月和2月才回升到新冠之前的水平。 也就是说，即使是在第一次新冠病毒浪潮来袭，最糟糕的时候，通胀率仍然相对较高。直到今年夏天德国重新开放时，通胀才转为通货紧缩。 怎么回事？ 全世界都在担心潜在的通货膨胀。 政府已经向经济投入了大量现金。与此同时，各国央行大幅扩大了货币基础，随着经济的重新开放，经济活动预计将增长。 如果我们把这三个因素考虑到欧洲，特别是德国，它们的处境与世界其他国家不同。 首先，在所有主要经济体中，欧盟在新冠救济上的支出占GDP的比例最低。这是可以理解的，因为它本身并不是一个正式的国家。 但这些成员国的债务已经超过了目标。他们的消费能力有限。更重要的是，这些支出主要不是针对消费者，而是针对基础设施。 但欧洲的债券收益率有所上升？ 市场预期通胀上升的迹象之一是债券收益率上升。这发生在今年年初疫苗的推出时。 有一个相当强烈的共识，即欧洲曾经有更好的机会超越其他地区。但到了2月份，很明显欧洲在疫苗推广方面远远落后，新的封锁是必要的。 即使在最新公布限制措施之前，债券收益率就一直在走低，欧元紧随其后。 由于预计欧洲要到夏季之后才能为足够多的人接种疫苗，该地区可能仍面临经济压力。低通胀可能是债券收益率保持负增长的信号。 随着其他国家的收益率上升，欧元可能在一段时间内继续承压。这是目前关注CPI数据的一个很好的理由。

黄金 对于黄金交易员来说，这是非常平静的一周。 市场仍然非常拥挤，与前一周持平。相互冲突的驱动因素有效地限制了金价的移动。 一方面，全球股市的持续抛售推动了对黄金的避险需求激增。由于担心欧洲可能出现第三波COVID，股市本周面临沉重的抛售压力。 一些欧盟国家已宣布进一步封锁或延长措施，以应对迅速上升的感染人数。与此同时，有消息称，苏伊士运河的堵塞可能使全球经济每天损失高达100亿美元，这也打压了风险偏好。 然而，尽管避险交易上升提供了上行支撑，黄金仍未能获得上涨动力。与此同时，美元反弹已成为本周的焦点。 美元一直是这轮避险需求的最大受益者。这是由于疫苗接种取得更大进展，当地经济前景显著改善。 考虑到股市的下行风险以及美元在短期内保持强势的可能性，金价进入第二季度的前景似乎为中性至看跌。   黄金价格保持在中间通道 目前，金价仍处于去年高点的下降通道中间。目前价格仍维持在1700以上。 不过，与下降通道一致，焦点在于近期进一步向下推动，下一步向1634.74迈进。在顶部，1763.88点是下一个值得注意的关键阻力位，下降通道的顶部刚好位于上方。   白银 本周白银价格走势更为直接。美元走强和股市走弱共同打压价格。 白银没有黄金那样的避险需求。因此，它通常不受这些资金流的影响。 然而，股市疲软和苏伊士运河航路中断的影响正在对白银造成冲击，导致白银价格走低。目前价格维持在支撑位。 但是，如果美元能够在这里适当地突破，白银看起来有可能进一步下跌。   白银跌破上升通道 本周白银价格的抛售已经导致价格跌破上升通道支撑线。价格目前处于25.45水平的支撑上。 虽然这一水平目前出现了不错的买盘，但白银的前景偏向下行，22.25水平是下一个值得注意的支撑点。

纳斯达克指数通常是美国主要指数中表现较好的。 然而，最近，它一直处于落后的节奏。而且已经一个多月没有再创新高了。 怎么回事？或许更重要的是，它在未来的表现如何？ 我们可以说，对于纳斯达克目前的走势，最直接的解释是我们去年底所谈论的。鉴于新疫苗已获得批准，投资者可能会重新平衡他们的投资组合。 这意味着，投资者将不再关注那些受益于更多人呆在家里花时间上网的科技股。 为什么是纳斯达克？ 纳斯达克指数是科技股最多的指数，科技股占其权重的48%。 事实上，仅四家公司——苹果、微软、亚马逊和特斯拉——便占据了该指数总价值的33%以上。因此，如果人们希望更多地走出去，在网上购买更少的东西，那么投资者可能就不会那么热衷于投资这些股票了。 但使得科技股表现不佳，尤其是可能继续表现不佳的另一个原因是：债券收益率。 美国国债收益率在2月初大幅上扬，并继续走高。几天后，纳斯达克指数见顶，此后一直表现不佳。 科技与债券的关系 科技股的高估值是因为投资者正在买入未来的预期收益。 例如，特斯拉最著名的股票持有人方舟投资公司（ARK Investments）预计，该公司未来将赚得盆满钵满。如果债券收益率很低，那么借钱就很便宜，把钱投入到未来会有高回报的投资中是很有吸引力的。 但是，随着收益率的上升，将资金投入未来投资的“成本”会增加。回报率没有那么好，所以持有那些不支付股息的股票（比如亚马逊）吸引力不大，但未来可能会支付股息。 如果收益率上升得足够高，那么把这些钱投资于债券并在现在而不是将来获得回报就成了更好的投资。 这种趋势会持续多久？ 债券收益率受到通胀预期和美联储将被迫加息预期的推动。 如果通胀没有显现，那么通胀预期可能会消退，收益率可能会回归。或者，美联储可能会决定采取行动，要么停止收益率上升，要么以控制收益率曲线的形式迫使收益率下降。 这些情况可能会使借贷成本回到以前的水平，这可能有助于科技股（因此有利于纳斯达克指数）的转机。 但是，在出现通货膨胀之前，人们需要钱来购买，需要愿意花这些钱。那么，投身纳斯达克指数的交易员最好关注CPI数据，以及消费者信心和就业数据。 事实上，目前就业数据是美联储政策的主要推动因素。

明天，GfK将公布月度消费者信心调查结果。 从我们对经济复苏的预期以及市场的反应来看，消费需求可能是最主要的指标。 今年年初以来，市场一直处于重新平衡的过程中。但是，最近潜在的动力发生了变化。消费者数据可以部分解释这一点。 在这一点上，我们都知道投资者对通货膨胀的可能性有担忧。 正是这种担忧推高了债券收益率，拉低了科技股，改变了外汇市场的动态。但是，随着新冠病例在欧洲各地激增，反映通胀担忧的债券收益率上升明显放缓。 真的存在被压抑的需求吗？ 潜在的问题是，一旦限制措施取消，消费者将蜂拥回到市场。 然而，我们并没有真正看到欧洲各地消费者需求的显著改善，也没有看到解除封锁的时代到来。第二个因素是健康和安全要求使得做生意的成本更高。 个人防护用品不是免费的，增加的卫生杀菌措施会体现在金钱上，有时还会造成延误。因此，即使经济回到危机前的水平，随着企业应对不断增加的运营成本，通胀仍将存在。 然而，正如各国央行所希望的那样，这种增长可能是暂时的，因为一旦个人防护用品的成本被内部化，就不应该继续上升。 我们从哪里得到货物 第三个因素是供应链中断，我们今天仍然看到这种情况。 这方面最显著的例子可能是缺乏半导体芯片处理器，这导致许多汽车制造厂关闭。这些芯片是通用的，应用范围很广。 这一疫情造成了一系列物流障碍，需要时间来解决，例如仅仅由于集装箱流动中断而增加的运输成本。 最后，疫苗分布不均意味着物流和供应问题可能至少要持续几个月。 即使疫苗接种计划更先进的国家使经济活动恢复正常，它们也可能看到价格上涨。这是因为，由于缺乏疫苗接种而导致供应中断的国家可能面临更多困难。 例如，德国制造的汽车可能会出口到美国。但如果航空旅行仍处于封锁状态，搭载喷气式发动机货品的船只将不会返航。 这增加了运输成本，因为运输公司无法抵消返程的成本。 我们将看到什么 与此同时，对德国消费者状况的预期依然低迷。自疫情爆发以来，德国消费者需求一直没有恢复到正增长。 对明日GfK调查的普遍预期为-11.9，而此前为-12.9。虽然略有改善，但仍与去年5月的结果相当。

明后两天，我们将看到本月英镑最重要的几项数据。 目前英镑的总体趋势几乎低于市场对于疫情复苏的预期。英国央行官员一再强调，货币政策将取决于就业和通胀。 两者都是互有关联的，现在两组数据都将出炉。 因此，分析师预测未来几天英镑对将出现一些波动也就不足为奇了。我们将要看到的一些数据来自2月份，当时由于新冠疫苗的推出，英国已经出现了乐观情绪。 即将公布的数据可能预示着一种新的趋势，因此可能会动摇市场。 我们关注什么 我们首先将从一月份的失业数据开始。过去，国际劳工组织（ILO）的数据是提前一点泄露给市场的，这导致交易员们还没等到数据发布就出现了一些额外的波动。 所以，如果你是在这个时间交易，一定要留意。 最重要的数据可能是失业救济人数的变化，而且，有点不寻常的是，经济学家之间尚未形成共识。 去年12月，英国失业人数为2万人。但那是在英国脱欧的前期和封锁的中期。一月份新增就业岗位为正数也不足为奇，这可能有助于提振英镑。 复苏并非一帆风顺 然而，国际劳工组织的失业率预期将从12月份的5.1%上升到5.2%。 尽管朝着错误的方向移动，它仍然可能在忽略的范围内。 我们需要看到至少几个小数点的移动来表明一种趋势已经形成。我们还应记住，劳工组织的数字是三个月的平均数。 因此，实际上，此举是在比较10月份的降幅。如果失业率上升，这意味着1月份的就业形势比10月份更糟。 失业率走低意味着英国可能已经扭转了颓势，并可能大幅走强英镑。 物价形势 周三，我们又将从英国得到大量数据。 不过，在这里，我们要关注的是居民消费价格指数的年环比变化。预计这一比例将从2月份的0.7%加速至2月份的0.8%。 重要的是要与核心CPI变化进行比较，这是英国央行紧随其后的数字。核心CPI剔除了食品和能源等波动性较大的因素。 但这可能是一个趋势的迹象。这是因为食品和能源的成本最终会反映在生产和将商品推向市场的基本成本中。 预计核心CPI仍将远低于1.4%的目标，而此前为1.4%。