基本面分析

一般来说，澳大利亚和新西兰的货币几乎是步调一致的。这要归功于它们之间大量的贸易和它们普遍的相似性。 但是，本月到目前为止，他们的货币已经偏离了近2%。按照大多数货币的标准，这不是一个很大的数字，但对于这两个国家来说，这并不完全正常。 那么，发生了什么？这是否反映在其他趋势中？数据说明了什么？ 尽管这两个国家在新冠疫情的影响方面有着相似的轨迹，但澳大利亚在控制新冠方面的难度更大。 此外，即使两个国家都出现了重大封锁，澳大利亚的封锁更加频繁，对经济的影响也更大。这在某种程度上是可以理解的，因为澳大利亚是一个更大的国家，有更多的聚集人口。 何去何从？ 但现在，复苏的关键在于疫苗的推广，澳大利亚已经明显落后。 他们的疫苗推广受到来自欧洲的进口限制和其他政治争论的打击，使其目前的速度只有计划的一半。 相比之下，规模较小的新西兰几乎是按计划在9月前为民众接种疫苗。澳大利亚的目标也是9月，但越来越明显的是，这一目标将无法实现。事实上，这可能会威胁到两国之间重新开放的 “旅游泡沫”，从而进入关键的夏季旅游季节。 旅游业占新西兰经济的9.3%，占该国国外收入的五分之一。或者说，在新冠使其经济活动戛然而止之前，它确实如此。 新西兰正争先恐后地准备在10月的下一个旅游季节开始前开放边境。这是因为另一个没有旅行者的季节可能会破坏该国的第二大产业。 投资者怎么办？ 相比之下，澳大利亚的主要出口是对中国的原材料。 这个亚洲巨人一直在表示越来越担心价格失控，而澳大利亚最大的出口产品–铁矿石–可能最终达到了上限。虽然煤炭价格仍然很高，但如果不能出口，也没有用。 尽管如此，人们普遍认为，在新的商品周期中，价格可能已经达到了峰值。至少在经济复苏和我们看到的美元通货膨胀的程度有更多的确定性之前。 因此，投资者有可能看到新西兰有潜在的上升空间，而澳大利亚可能会有几个学期的增长放缓。事实上，在未来几个月，我们可能会看到纽元比澳元有更强的升值。 确认数据的趋势 明天首先报告的是新西兰第一季度的GDP，预计年增长率为0.9%，而去年最后一个季度为-0.9%。 我们必须记住，上一季度，世界各地的新冠病例增加，但到了第一季度，人们普遍松了一口气，认为已经找到了疫苗。来自中国进口的需求增加，新西兰能够重新启动一些来自澳大利亚的旅行。 然而，在塔斯曼海的另一边，专家们预计澳大利亚的失业率将稳定在5.5%，尽管预期就业变化显示净增加3万个工作。相比之下，上个月的人数是减少3万6千。 在正常情况下，这将是一个相当体面的结果，但在预期的经济复苏期间则不然。

本周将有几场重要的利率决议。 但是，疫苗接种率仍然不够高，以至于人们无法搁置对新冠病例激增的担忧。此外，新变种的威胁仍然存在。 因此，预期中的普遍主题是谨慎等待，也许会对未来几年的预期进行一些调整。各国央行可能会想尽一切办法不惊动市场。 隔夜，阿斯利康公司发布的一份报告显示，他们的疫苗对最新的新冠变体（Delta one）有92%的效果。其作用机制与其他疫苗相似。这表明辉瑞公司和强森公司的疫苗也会同样有效。 然而，显然，市场并不太关注变种，因为这一消息并没有对市场情绪产生太大的影响。 对于FOMC需要注意什么 一般来说，我们可以预期美联储不会改变政策。这实际上意味着保持利率不变，以及资产购买。 一个潜在的问题是，美联储主席鲍威尔是否会打开大门，暗示放缓资产购买的步伐。分析师们的共识是，美联储发出这一信号仍为时过早。他们可能会等到夏末。 另一个问题是，市场可能对美联储的最新指导意见作出何种反应。人们普遍预期点阵图会显示出一种共识，即利率提升将在2023年发生。至少，这就是市场的定价。 如果美联储有一个更鸽派的观点，它可能使得美元有一些疲软，并对股市产生支撑。 美联储还可能提高今年的通胀前景，但在明年和后年保持稳定。如果美联储提高明年的通胀前景，这可能说明市场上普遍存在通胀可能上升的焦虑，并损害风险偏好情绪。 然而，美联储可能会加倍强调，利率提升和缩减将取决于就业数据，而不是通胀。 日本央行预计将推动支持 在正式政策方面，我们一般可以预期日本央行将保持现状。 有一种共识是，他们可能会延长作为疫情期间的一部分向企业提供的紧急帮助，该帮助将于9月到期。然而，日本央行仍有时间在下一次会议上延长这一期限。 尽管如此，人们一致认为他们现在就会这样做，以使决策者更加明确。 在非常罕见的情况下，如果日本央行不这样做，那么我们可能会看到日经指数下跌，日元在初始阶段将变得更强。但市场对这一意外的惊愕可能会导致日元相当迅速地掉头走弱。 一般来说，日本已经避免了其他国家的一些通胀压力，使日本央行有更多的空间来保持宽松。 瑞士国家银行将坚持到底 专家预计，瑞士国家银行的政策决定将保持不变。瑞士国家银行可能会重复他们的口头禅，即瑞郎太强势，以维持他们目前的干预水平。 一般来说，瑞郎的高价格意味着瑞士国家银行在可预见的未来没有对通货膨胀的担忧。事实上，这使得他们可以随心所欲地保持宽松。

在新冠造成的 “暂时性经济衰退 “之后，一旦解除封锁，经济自然会反弹。 但是，然后呢？经济正常化带来市场兴奋点是没有问题的，但是一旦发生，市场的动态就会不同。那么，在疫情大流行之后的世界里，市场恢复 “正常 “的真正含义是什么？ 在新冠之前，美国的失业率创下新低，经济的平均增长速度比次贷危机以来还要快。 但是，认为美国经济会恢复到这种状态，经历了这中间发生的一切后，这是否现实？ 那么，日本呢？ 美国经历了一个长期的低通胀期；如此之长，以至于市场上几乎所有人都没有在相对高通胀环境下交易的经验。 当然，美联储坚持认为我们看到的通胀上升将是过渡性的。而那些警告即将到来的通货膨胀的人，在次贷危机之后，他们的名声有点动摇。但地平线上的问题不仅仅是通货膨胀。 日本战后吹嘘的 “经济奇迹 “在1990年戛然而止，而且在许多方面，仍然没有从那次崩溃中恢复过来。 关于这个问题已经可以写满整本书，但有几个关键因素。长期的低利率造成了经济泡沫，将股票估值推得特别高。 同时，住房价格一飞冲天。 相似的地方 我们还在哪里看到过大规模高估的股票，以及房价快速上涨，以至于许多年轻人买不起房子？ 哦，对了：在美国，今天。日本的泡沫在日本央行为控制失控的通货膨胀而提高利率后破裂了。现实是，在某些时候，美联储将不得不提高利率。 只有一点：日本的市盈率在崩溃前达到60。标准普尔500指数的市盈率在网络泡沫破灭前达到44。 现在标准普尔500指数的情况如何？到昨天为止是44.96。 我们已经从过去的经验中吸取了教训，对吗？...

自上次欧洲央行会议以来，欧洲的经济形势有所改善。 但这不一定意味着甚至会有改变政策的讨论。 政策前景一直被搁置，因为监管机构和市场都在等待新的预测，这些预测将在本次会议结束后公布。 许多分析师怀疑，欧洲央行将试图把重点放在他们的新展望上，而不是提出如何缩减资产购买计划的问题。 世界上大多数主要央行都开始面临两难境地，即何时开始放缓对经济的支持，因为商店重新开张，通货膨胀的担忧在增加。 缓兵之计 目前，主题似乎是尽量避免提及这个问题。特别是因为每个人都知道，仅仅谈论缩表就可能会对市场造成压力。欧盟的情况尤其如此，因为它在经济正常化方面落后得更远。 即使疫苗的情况一直在改善，但关于新变种的不断报道和病毒的持续存在意味着不确定性仍然潜伏。 央行对于宣布缩表，然后在病毒情况意外恶化的情况下不得不扭转自己的做法会非常谨慎。 出于这个原因，人们正在形成一种共识，即我们不会看到欧洲央行的任何政策修改。 此外，拉加德将在利率决定后的新闻发布会上传达一个更积极的前景。她必须在向市场传达乐观基调的同时，不允许出现缩减政策的暗示，从而达到一种微妙的平衡。这可能会推高债券收益率。 在欧洲央行削减购债计划的预期下，债券收益率走高将违背购债计划的目的。 需要注意的事项 这次会议的主要收获可能是修订后的预测，这些预测将与利率决定一起公布。 这使得分析师和投资者能够重新调整（如有必要）他们可以预期政策正常化和利率提升的时间（如果这将发生）。 之前3月份的预测，今年的GDP增长为4.0%，明年为4.1%。人们的共识是，这可能会被略微提高或 “提前实现”；也就是说，2021年的增长速度更快，但2022年则更慢。 两者都有可能对欧元产生积极影响。 然而，这是一个相当不确定的共识，因为第一季度GDP没有达到预期。因此，少数分析师预测会削减几个小数点。这自然会削弱欧元。 原本预测今年的通胀率为1.5%，明年为1.2%。我们也可以预期这将上升，并可能对市场产生更大的影响。 欧洲央行的目标是年通胀率为2.0%。因此，如果预测增加但仍低于这一门槛，对市场的影响可能会很微弱。 然而，如果通胀预期提高的幅度超过了这个数字，就会严重改变对利率轨迹的预测。...

早些时候，美元兑加元创下了6年来的新高，因为人们的注意力转向了加拿大央行在明天的会议上将会做什么。 然而，人们的共识似乎是，加元走高并不是因为国内问题，而是因为美元走弱。因此，可能的情况是，无论加拿大央行可能会做什么，加元正在变得更强势。 自上次会议以来，加拿大有一系列喜忧参半的经济数据。这对试图预测加拿大央行将做什么的分析师来说是不幸的。现在最大的问题是他们何时会开始减少资产购买。 大家都同意的地方 有一个坚实的共识，即利率将保持不变。目前的预测是在明年年底解除利率，与加拿大央行的声明一致，即在那之前保持利率不变。 但这并不意味着市场不会被其他政策问题激怒，比如加央行何时缩表。 加拿大人口最多的省份-安大略省最近提前了他们的重新开放时间表。这表明，新冠病例的减少和经济正常化比计划（略微）提前。 另一方面，在上周五有些令人失望的就业数据公布之后，加拿大对其南部邻国经济的依赖性达到了极致。 分歧之处在于 一般来说，分析家们同意，加拿大央行可能 “很快 “就会缩表。但 “很快 “意味着到底多快，这仍有争议。加拿大央行宣布从下次会议开始放缓债券购买步伐的可能性约为50%。 还有人认为，加拿大央行不仅可能在下次会议上发出不会再缩减的信号，而且鉴于贸易情况，还可能下调其经济前景。 加拿大债务的收益率一直在上升，曲线逐渐变陡，因为投资者考虑到了通货膨胀的预期增长。 鉴于缺乏共识，无论结果如何，加元出现更强的反应并不令人惊讶。如果加拿大央行确认他们将在下一次会议上缩减开支，或者甚至只是保持他们目前的前景稳定，我们可能会看到加元被推高。 另一方面，人们似乎对短期内的缩减有足够的预期，如果加央行行长提供了一个更悲观的基调，那么加元可能会从纪录高点回落。 其他需要考虑的因素 原油一直在上涨，价格处于2018年底以来最好的时期。自然这会支撑加元。然而，在谈到经济复苏时，能源成本的增加可能会让央行感到一些担忧。 底线是，央行仍处于纾困模式，尚未发出他们认为经济已走出困境的信号。 因此，我们不太可能看到任何重大的刺激措施的回调。

自三月底以来，美元指数一直呈下降趋势。 我们可以把这很大程度上归因于对通货膨胀的担忧增加，因为拜登政府连续宣布了支出计划和经济复苏。 5月初，在令人失望的非农数据的影响下，美元指数再次走低。这表明美联储可能会放慢加息速度。 但是，从广义上讲，在过去的几周里，它一直处于横盘的趋势。昨天，它甚至上升了不少，然后在盘中晚些时候对收益进行了调整。 那么，美元已经触底了吗？嗯，答案可能不在于美国，而可能与其他国家的情况有更大关系。 如何衡量也很重要 美元指数是根据与之交易的主要货币来计算的。但到目前为止，该篮子中最大的是欧元，占篮子的57.6%。 最接近的亚军是日元，仅占13.6%，然后是英镑的11.9%。 美元指数的三个主要驱动因素是：通胀预期、利率和世界市场的总体不稳定性。美元仍然是世界上的储备货币，所以在所有其他因素相同的情况下，它倾向于默认更高。 掌握事情的发展方向 欧元区对美元指数的走势（或其对其他货币的相对强度）起着决定性作用，这不仅仅是因为其地位的大小。 篮子里的其他货币，如瑞典克朗，要么几乎与欧元挂钩，要么受其影响很大（英镑、瑞士法郎）。因此，美元的走向（以及以美元定价的商品）很大程度上取决于与欧洲的关系。 欧盟采取了不同的方法来处理这个大流行病，结果明显不同。这包括货币方面。自大流行病开始以来，美国的货币基础已经扩大了2.5万亿美元，而欧盟只扩大了1万亿欧元。 这是通货膨胀与利息的问题 由于货币基础和通货膨胀之间有明显的相关性，我们可以预期美国未来的通货膨胀率会比欧洲高。 美国更先进的疫苗接种计划看到该国的恢复速度比欧洲快。而且，在大流行之前，美国的经济增长比欧洲高。 所有这些因素表明，只要美联储保持低利率，美元就有可能变弱。担心通货膨胀侵蚀其财富的投资者可能会发现欧洲市场更具吸引力，从而支持欧元。 但是，与美国相比，欧洲的经济增长更加低迷，这可能意味着欧洲央行可以比美联储更长时间地保持低利率。这将表明，从长期来看，欧元将整体走弱。 那么，美元是否达到了底部？基本面通常并不表明这一点。特别是如果今天晚些时候的非农数据让人失望的话。那么我们可能会看到美元走低，因为对美联储介入的预期被推到了前面。 另一方面，更好的就业数字可能表明，美联储将更快地对经济走上正轨感到满意。

新冠疫情对市场产生了重大影响；但是，对交易者而言呢？ 显然，疫情提供了一系列的挑战和机会，那么我们可以从过去一年左右的交易中找出哪些改进的地方呢？ 首先，交易者发现自己的”战友”明显增多。封城加上经济刺激措施，给了新一代的人更多的时间和资源来尝试投入市场。而这是我们可以指出的一个简单的改进。 如果你以前不做交易，而现在在做交易，那么，这就是对你交易的改进。几乎每个成功的交易员都会指出经验和实践是成功的关键。 因此，有机会进行交易，对任何希望在市场上长期发展的人来说都可能是有帮助的。 前所未有？ 零售交易直到上次经济衰退后才真正起飞。 当然，在21世纪初也有人在交易，但自第一个十年结束后，零售交易场所和客户的数量已经扩大了几个数量级。 正因为如此，许多交易者可能没有在经济衰退期间进行交易的经验。市场一路走来有一些颠簸，但当股票崩溃和中央银行按下恐慌按钮时，市场的动态是非常不同的。 我们现在已经准备好了! 在疫情流行之前，精明的交易者知道经济衰退会发生。我们可能不知道什么时候，但我们知道它是不可避免的。这就是投资组合多样性、适当的资金管理、风险缓解等的意义所在。 但是，我们的策略能站住脚吗？我们会犯什么样的错误？ 现在大多数交易者都经历过经济衰退–有些甚至在经济衰退期间开始交易。我们对下一次经济衰退出现时市场可能的表现有了更好的认识，包括哪些事情有更好的机会，哪些事情没有。 需要注意什么 例如，传统智慧说，黄金是面对危机时的良好对冲选择。而最后，它确实表现出色。但在3月的那些关键的几周里，随着市场的崩溃，对流动性的需求也拖累了黄金的价格。 收益率曲线倒挂也再次出现–不过，也许不是以它应该出现的方式。美国债券收益率在2019年中期出现倒挂，表明经济衰退迫在眉睫。收益率曲线当然不可能预测到病毒，但它们仍然在经济衰退的一年内发生了倒挂。 而现在随着市场的恢复，最常被谈论的资产是在疫情大流行之前很少有人感兴趣的东西：数字资产。

澳元兑美元回到了澳大利亚央行上次会议后结束时的位置。但在此期间发生了很多事情。 本月初，在有报道称中国已经无法忍受商品价格的持续上涨后，该货币对一路走高。 从那时起，商品价格确实有些下滑，但澳大利亚的主要出口产品–铁矿石–仍然比历史高点高出一小部分。铁矿石在周五收盘时交易价格为205.73美元，这仍然是疫情前价格的两倍多。 它甚至比巴西淡水河谷公司矿山事故造成的短缺期间的高点高出80%。 那么，是货币政策的问题吗？ 自今年年初以来，澳元与一篮子货币相比，基本上保持平稳。 一般来说，1月下旬被视为全球经济复苏的开始，因为那时 “第二波 “疫情显然已经结束，疫苗生产已经达到大规模生产的水平。因此，市场发生轻微转变并不令人惊讶。 然而，在去年下半年，澳央行普遍暂停了资产购买，然后开始积极扩大其资产负债表。一个过于强势的澳元将使货币政策更加困难（导致通货紧缩），并有可能损害复苏的好处（降低出口利润）。 我们在谈论的是多少钱？ 自今年年初以来，澳大利亚央行已经通过资产购买向固定收益市场投入了超过1500亿澳元。这比它在大流行危机期间的1100亿澳元多出近50%。 如果澳大利亚经济处于复苏模式，澳大利亚央行的行为肯定不是这样的。 我们在期待什么？ 分析师们的共识是，澳大利亚央行将在这次会议上对所有的政策持严格态度。 他们已经承诺在7月的下一次会议上修改政策，而且没有任何大规模的变化会让分析师怀疑他们会违背承诺。 这并不意味着澳大利亚央行不会讨论最近的一些风险事件，而这可能会进入政策声明中。考虑到在下一次会议上存在政策修订的预期，市场可能会对政策声明做出更积极的反应。 因此，交易员将仔细研究任何语言上的变化，看看在下一次会议上可能会有什么样的变化。 保持宽松 然而，如果有人期望从澳大利亚央行获得一些积极的前景，他们可能会感到失望。 澳大利亚的疫苗接种计划落后于计划，而且该国经历了一个传播关键的冬天。到目前为止，只有1.9%的人口完全接种了疫苗（尽管14%的人至少接种了一针）。 这大大低于根据原计划在9月底前实现全面接种的39%的人口，他们现在应该已经接种了疫苗。...

要想最终实现群体免疫并将新冠危机最终抛在脑后，最大的障碍之一就是对疫苗的犹豫不决。 几个月前，媒体报道了阿斯利康公司和强生公司的疫苗导致血栓死亡的消息（数量相对较少），使人们对疫苗的信心受到沉重打击。 因此，疫苗的使用受到了限制，如果有选择的话，许多病人会选择退出。或者更糟糕的是，病人因为害怕没有疫苗选择权而不愿意报名参加疫苗接种。 对政策制定者来说，更糟糕的是，这两种疫苗是最经济的，许多国家预计将严重依赖大规模生产的阿斯利康公司的新冠疫苗。 但是现在，法兰克福歌德大学的一位研究人员声称已经找到了这两种疫苗的潜在修复方法，可以防止血液凝固问题。 但是，医学界仍有一些怀疑，因为还没有进行广泛的研究。然而，强生公司已经在研究可能实施的改变。 潜在的问题 现实情况是，当有报道称接种过新冠疫苗的人与较高的血栓风险有关时，大多数治疗过新冠病例的医生都没有丝毫的惊讶。这是因为血凝块是该病毒本身的一个常见问题。 虽然媒体报道的重点是与该病毒有关的呼吸系统问题，但大量的并发症–特别是受其长期影响的人–是由于它如何影响血液。 一些研究人员甚至提出了这样的理论：新冠应该主要作为一种血液疾病来治疗。呼吸系统的问题往往是循环系统受损的结果。 正因为如此，许多医生急于让他们原本 “健康”/低风险的病人接种疫苗。许多人指出，年轻的人不会出现严重的呼吸道症状或需要住院治疗。 但是这些人的循环系统受到严重破坏是比较常见的–血栓的风险增加，可能导致心脏病发作、中风和肺栓塞。 问题出在哪里 问题在于所谓的 “尖峰蛋白”。这是病毒外部的一种结构，用于穿透细胞。 在这种特殊的卵形病毒迭代中，它特别具有攻击性和 “免疫原性”。也就是说，它引起炎症反应。一般来说，杀死病人的不是病毒本身，而是由这种S-蛋白引起的炎症。这导致了所谓的 “细胞动力学风暴”。 对于严重的新冠病例，这就是为什么类固醇被用作一种潜在的治疗方法。这也解释了为什么有些人有严重的反应，而其他人没有。 为了使身体能够用这种特定的蛋白质来对抗疾病，它必须以疫苗的形式接触到它。这种接触有可能出现与病毒类似的反应。 目的是进行...

周一，德意志银行公布了一项综合研究，调查了600多名经济学家和分析师的答案。 该调查询问了对今年余下时间市场的预期。当然，交易员真正感兴趣的部分是我们能在市场上看到哪些潜在风险。 排在前两位的风险并不那么令人惊讶：通货膨胀和可能击破疫苗的新病毒株的出现。 第三项可能有点不舒服，特别是对于依靠专家来帮助我们度过这些艰难时期的人来说。39%的经济学家认为，央行的错误是一个可能扰乱市场的主要风险。 鉴于市场现在对各国央行的依赖程度，在去年3月以来推出超过7万亿美元的刺激措施后，这是一个令人不安的场景。 世界上最大的做市商 问题是，央行在撤回刺激措施的过程中并没有良好的记录。而且，专家们甚至对如何处理这个问题也没有达成共识。 一般来说，当分析师试图预测中央银行将做什么（以及它将如何影响市场）时，基本假设是政策变化将是 “正确 “的决定。 也就是说，如果通货膨胀失控，中央银行家将采取行动控制它。这使得许多市场前景和分析容易受到央行犯错的 “黑天鹅 “影响。 什么会出错？ 在上一次经济衰退之后，当经济再次恢复增长时，美联储采取行动开始正常化其政策。这产生了所谓的 “缩表”。这时，利率飙升，搅乱了市场。 从那时起，美联储对缩减刺激措施一直格外犹豫不决。 但是，如果他们等待太久才开始正常化，这可能导致市场过热。这反过来又会导致通货膨胀，并有可能导致泡沫，甚至更糟。 时机是关键因素之一。但方法也是如此。 如果你不知道你要去哪里，你就无法画出一个路线图。 在大洋彼岸，英国央行行长贝利已经建议，最方便的做法是尽快开始出售债券。这是为了给央行直接提供更多的弹药。 在没有正式行动的情况下，抛售债务将产生提高市场利率的实际效果，使...